现货比特币ETP和企业投资者的大量买盘并未引发决定性的上涨，这让交易员们开始思考一个直接的问题：究竟是谁在向市场提供供应？
对于富达数字资产研究副总裁、特许金融分析师克里斯·库珀来说，回答答案很明确。“‘谁在卖？’这是我在比特币价格持续承压，而买盘却依然明显的情况下，被问到最多的问题，”他11月12日在X上写道。“我并不是唯一一个认为卖出者是长期持有者（或HODLers）的人。”
Kuiper 指出了一个简单却有效的链上指标：流通比特币中至少一年未发生交易的比特币所占的百分比。Glassnode 的“一年以上未发生交易的供应量百分比”在熊市中会上升，因为比特币价格长期保持不变，投资者持有未实现的损失；而当牛市到来，这些投资者趁机获利退出时，该指标通常会急剧下降。
“正如您在下图中所看到的，这条线在……期间上升熊市“然后通常会出现大幅下跌，因为这些长期持有者会在牛市行情中抛售，”库珀解释道。他今天特别注意到的是，“在这个周期中”，回调“相对平缓”。他说，今年早些时候比特币创下新高时，长期持有者的资金线“并没有暴跌”。相反，市场一直在经历“持续缓慢的下跌，因为市场一直在缓慢地横盘整理和上涨”。
